2013年11月11日，山水集团大股东山水投资推出《境外信托退出性收益分配方案》(下称“《信托退出方案》”)和《股份回购方案》，希望通过方案回购员工持有的股份。有媒体报道称，山水集团以此方案“强行逼迫”集资入股的近4000名职工退股，并且回购方案中提出用上市公司分红的钱来回购股份，由此引发大批股东的强烈反对，甚至几度出现大批股东上访，事件在业界引起轩然大波。
“强行逼迫”并不属实
日前，中国水泥网记者致电山水集团高层某知情人士，该人士称山水集团从未强迫职工退股，所谓“强行逼迫”并不属实。他表示，退股最初是职工自己提出来的，不是强行退股。2013年年初，集团几个大股东是及部分职工和小股东要求退股，于是山水集团请律师事务所制定了退股方案，该退股方案获得香港与内地律师事务所的认同，是符合法律程序的，如果不同意退股可以选择不退。
对此，记者从山水某离任高层得到证实。他表示，此前收到退股消息，虽然集团在该事件态度上比较强硬，虽然算不上“强迫”员工退股，但是在处事方式上有所欠缺。
致电山水集团，相关工作人员称从未强迫职工退股。12月24日，在以张才奎口吻书写的《致全体出资人书》中有提到，“完全尊重个人意愿，从来而且永远也不会强迫。”
退股方案条款已经改变
除了让员工认为是“强行逼迫”，方案中的退股资金来源则是引发股东不满的主要原因。根据《股份回购方案》第四条第三项规定，公司股份回购所需的资金均来源于公司的自有资金，为公司于上市公司取得的年度分红。“这些钱本来就要分给员工，如今却拿来收购我们的股份，天下哪有这么公然抢夺的事情”，众多股东对用分红进行回购表示意见非常大。
此前方案还规定，股份回购分三期完成，原则上每10年一期。第一期价格打八折，第二期打九折，第三期不打折。也就是说股东虽然按照今天的价格卖出了股票，却只能在10年、20年或者30年才能拿到部分或全部对价。
无论是资金来源，还是回购分期，都让广大股东难以接受，退股方案迟迟难以推行。
日前，山水退股方案条款作出相应改变。购买股份的钱款由张才奎一人承担，十年一期改为三年一期，而且还要使信托下的未退股员工同比例增加股份的分红权益，并承诺以后年年有分红。
然而，方案中股份价值与山水公司股票价格挂钩，山水水泥股票价格目前仅在2.8元的发行价附近，历史上最高曾经超过10元/股，按当前价格计算让众多股东很受伤。有关退出方案，引起了一些信托人士的关注，有分析表示，不排除有意压低股价的情况。
分红触发股东不满情绪
山水投资从成立十三年来，对股东分红屈指可数。2001年至2013年的13个年头里，当初集资入股的职工共拿过两次分红，分别是2006年的2400万、2012年的2000万，以及2008年上市前，向摩根卖股剩下的钱。
然而，山水水泥在香港交易所公布的分红派息资料显示，山水水泥年年都是高现金派息，从2008年上市至2013年7月12日，山水投资已经累计领取折合人民币6.5亿元左右的现金分红。
而此前最初退股方案推行中，传言“不退股的话，以后10年、20年都不分红”，更是直接触发了职工股东的不满情绪，引发了一些列上访事件。
在一番对抗与妥协之后，在山水集团《致全体出资人书》中提到，“股份回购后，归境外信托所有，不退股的将同比例增加股权和分红权益。”而据内部消息，接受退股方案的股东逐渐增加。
